食品饮料2014年中报环比1季度略有好转:收入从1季度的-2.32%回升到0.61%,利润增速从-12.72%回升到-11.01%。收入端跌幅收窄的子行业有白酒、葡萄酒、软饮料,而收入增速进一步提升的子行业则是乳制品和调味品。由此可以看出乳制品行业前景一片大好，提升空间也很大，这对于乳品企业来讲则是个喜讯。

　　乳制品在全行业横向比对中,业绩最为亮眼:收入增速达到14.82%,利润增长达到51.77%,在全部子行业中位列第一。就乳制品各个子行业来看,表现最为优异的是酸奶行业,处于量价齐升的快速增长阶段,得益于产品结构提升带来的均价上涨及新品类的快速放量,其行业增速超过25%;其次为液体乳子行业,虽然行业销量略有下滑,但是得益于去年年底的提价以及产品结构提升,均价提升明细,行业整体收入增速在11%左右;而婴幼儿奶粉行业则是量价齐跌,承压最大的子行业,由于受到政策扰动以及渠道库存出清的影响,部分企业业绩下滑明显,行业格局尚不稳定,我们认为部分企业依然有占据一席之地的可能性,但是行业竞争更为激烈,龙头企业在市占率提升过程中优势更为明显。

　　我们继续看好乳制品龙头伊利的表现:行业层面——伊利无论是在上游奶源的布局(海内外)、品牌事情性营销能力、产品梯队完善程度、渠道执行力方面都具有领先优势,行业竞争格局决定了伊利稳健业绩成长的保证;海外进口奶由于不具备长期可持续性的渠道盈利模式,因此难以对国内行业格局产生实质性撼动,进口液态奶整体增速下降且增速并未明显高于国内高端奶增速;企业角度——公司拥有完善的产品梯队,不论在哪个子行业中都具备优势品类(酸奶中的常温酸奶、液体奶中的高端奶&儿童奶、婴幼儿奶粉中龙头优势);其快速的模仿能力、高效的渠道执行力也为未来品类拓展打下良好基础。我们依然坚定看好伊利股份的竞争壁垒,管理层在24-25元增持近5000万股也充分说明其对公司长期发展的信心以及管理层与资本市场利益的一致性!维持伊利“买入”评价,预计2014-2015年实现销售收入544亿、620亿元,同比增长13.9%和13.9%;实现归属母公司净利润41.49亿、53.9亿,同比增长30.1%、29.9%,实现EPS1.35、1.76元,按2014年25-26倍PE给予目标估值区间33.7-35.1元。

　　原标题：乳制品行业:从乳制品行业中报中一窥究竟,继续推荐龙头企业

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